Lange Zeit - ein Schlüsselfaktor für die Performance von Private Equity
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Damien Hélène: Zu mir gesellt sich nun Dimitri, Investment Director bei Altaroc. Hallo Dimitri.
Dimitri Bernard: Hallo Damien.
Damien Hélène: Und Eliott, Leiter der Abteilung für Großkunden und Partnerschaften.
Eliott Vincent: Hallo Damien.
Damien Hélène: Eliott, du hattest eine erste Frage an Dimitri.
Eliott Vincent: Dimitri, ich möchte diesen dritten Teil nutzen, um noch einmal auf einige Besonderheiten der Anlageklasse Private Equity einzugehen. Wir wissen, dass es sich um eine Anlageform handelt, die seit Jahrzehnten von anspruchsvollen Anlegern genutzt wird, also hauptsächlich von institutionellen Investoren und großen Familien. Und sie beherrschen letztlich alle diese Merkmale gut und nutzen sie in ihren Altaroc, insbesondere weil es sich um eine Anlageklasse handelt, die ein erhebliches Performancepotenzial, eine geringe Volatilität und vor allem eine Widerstandsfähigkeit aufweist, insbesondere in den Segmenten Growth Equity und Buy-Out, die für uns bei Altaroc von Interesse sind. Diese Besonderheiten werden jedoch von den Privatanlegern manchmal verkannt, weil viele von ihnen die Besonderheiten dieser Anlageklasse erst entdecken. Ich würde es begrüßen, wenn wir unseren Fokus auf eines der Hauptmerkmale richten würden, das ein besonderes Merkmal ist, nämlich das Tempo, mit dem die Verpflichtungen umgesetzt werden. Könntest du uns bitte erklären, warum Private Equity-Fonds verzögerte Kapitalabrufe anwenden und welche Auswirkungen dies hat?
Dimitri Bernard: Da hast du natürlich Recht. Eines der Hauptmerkmale von Private-Equity-Fonds ist die lange Vorlaufzeit, die sich für den Investor in einer Zeit des Kapitalabrufs widerspiegelt, in der das Engagement nach und nach abgerufen wird, was zu einem verzögerten Kapitalabruf führt. Man muss wissen, dass man in der Regel mit vier bis fünf Jahren rechnen muss, wenn man ein diversifiziertes Private-Equity-Portfolio aufbauen will. Schon aus einem ersten Grund erinnere ich daran, dass ein börsennotierter Vermögensverwalter, der in börsennotierte Vermögenswerte investiert, seine Vermögenswerte jederzeit kaufen kann. Der Private-Equity-Fonds kann nicht kaufen, was er will, wann er will. Der Private-Equity-Fonds muss zunächst Ziele identifizieren, d. h. Unternehmen, die seinen Kriterien entsprechen, muss auf das Management zugehen, es kennen lernen, es überzeugen, sich am Kapital zu beteiligen, einen Preis festlegen und eine ganze Transaktion strukturieren. Allein eine Investition in Private Equity, eine Transaktion, dauert also schon mehrere Monate. Wenn du dir ein diversifiziertes Private-Equity-Portfolio aufbauen willst, rechnet man daher in der Regel mit vier bis fünf Jahren. In Wirklichkeit ist das eine lange Zeit, aber das ist gut, denn der Manager wird diszipliniert in ein Portfolio von Überzeugungen investieren. Er wird nicht zu schnell alles in einen einzigen Zyklus investieren. Und diese Geduld erklärt auch die historische Performance von Private Equity, denn du hast eine natürliche Glättung deiner Investitionen, also hast du unterschiedliche Einstiegspunkte in mehreren makroökonomischen Kontexten, was ein gutes Element in Bezug auf Diversifizierung und Risikomanagement ist. Du musst diese Zeit akzeptieren, also die Zeit, die du brauchst, um das Portfolio auszuwählen und auf seine Performance vorzubereiten.
Eliott Vincent: Dann ist es sehr klar. Danke. Ich möchte noch einmal darauf zurückkommen, weil du von langer Zeit sprichst. Kannst du uns noch einmal erklären, warum ein Private-Equity-Fonds normalerweise eine Zieldauer von zehn Jahren hat?
Dimitri Bernard: Innerhalb dieses Lebenszyklus des Fonds, der tatsächlich zehn Jahre beträgt, gibt es drei Phasen. Die erste Zeit ist die Zeit der Vorbereitung, die Zeit der Auswahl der Investitionen. Man muss mit vier bis fünf Jahren rechnen. Darüber haben wir gerade gesprochen. Die zweite Zeit ist die Zeit des Businessplans. Der Businessplan ist der Fahrplan, der zwischen dem Private-Equity-Fonds und dem Unternehmensleiter vereinbart wird, mit Zielen, die in der Regel auf fünf Jahre festgelegt werden. Diese Phase ist von entscheidender Bedeutung, da hier wirklich die gesamte Arbeit zur Umgestaltung des Unternehmens mit einer aktiven Führung seitens des Fonds stattfindet. Der Fonds wird das Unternehmen in einer Reihe von Bereichen unterstützen: wichtige Neueinstellungen, operative Verbesserung des Unternehmens, Verbesserung der Prozesse, Verbesserung der Margen, die gesamte Konsolidierungsphase, in der es also zu M&A-Aktivitäten kommen kann, bei denen etwa zehn Unternehmen integriert werden, die zur Stärkung aufgekauft werden. Diese Phasen sind von grundlegender Bedeutung, wobei der Fonds eine sehr aktive Governance verfolgt. Diese Zeit ist notwendig, damit du auch die Früchte deiner Investitionen ernten kannst. Die Früchte der finanziellen und menschlichen Investitionen, die zwischen dem Fonds und dem Management getätigt wurden. Und natürlich wirst du in der Regel versuchen, deine Ziele zu erreichen, bevor du an einen Weiterverkauf denkst. Und in der dritten Phase geht es um den Weiterverkauf des Unternehmens, also die Veräußerungsphase. Letztendlich wird ein Fonds, der über fünf Jahre investiert, seine letzte Investition tätigen. Im fünften Jahr wird er seine letzte Beteiligung fünf Jahre später wieder verkaufen. Im Übrigen haben wir vorhin von einer Glättung der Einstiegspunkte gesprochen, du hast also auch eine mechanische Glättung deiner Ausstiegspunkte. Das ist eine sehr gute Sache für die Diversifizierung und das Risikomanagement. Das Merkmal der Langfristigkeit, der Zehnjahreszyklus, ist also unerlässlich, um diese Disziplin zu erreichen und alle Bedingungen für die Performance zu erfüllen.
Eliott Vincent: Das hat tatsächlich positive Aspekte für die Investitionsseite, aber es wirkt sich zwangsläufig auf die Liquidität der Investition des Anlegers aus.
