Vintage Altaroc Odyssey 2025
Sintesi
Trascrizione scritta
Louis Flamand: Lanciamo Odyssey 2025 con maggiore convinzione in un contesto di ripresa del mercato del private equity. In questa nuova annata, troverete i temi principali che costituiscono la forza dell'offerta Altaroc. Gestori istituzionalizzati che soddisfano tutti i criteri di selezione diAltaroc : profondo track record, performance storica elevata e costante, basso indice di perdita, comprovata capacità di creare valore attraverso una forte crescita operativa delle società in portafoglio e bassa leva finanziaria. Organizzazioni stabili e istituzionalizzate, ricche di risorse umane, con forti competenze settoriali e operative interne.
Un universo di selezione di sette fondi di sei gestori: Insight Partners XIII, Great Hill Partners IX, Hg Saturn IV e HG Mercury V, New Mountain Strategic Equity Fund II, Inflexion Buyout VI, Nordic Capital XII. Questo universo è stato costruito attorno a temi d'investimento ricorrenti e di lungo termine: 1. strategia ad alta crescita, principalmente nel settore della tecnologia e del software con Insight Partners, Great Hill Partners o Hg. 2. Fondi di fascia media inferiore che beneficiano dell'appartenenza a piattaforme Large Cap di qualità, che conferiscono loro un vantaggio competitivo rispetto alla fascia media inferiore grazie all'accesso a forti risorse interne, operative o settoriali con Hg Mercury o New Mountain Strategic Equity Fund II e infine società leader di Buy-Out orientati alla crescita come Inflexion o Nordic Capital. L'unico cambiamento previsto è un po' più di software e un po' meno sanità.
Louis Flamand: I nostri portafogli hanno storicamente mantenuto un'esposizione significativa all'healthcare, un settore apprezzato per la sua resilienza e il suo potenziale di crescita a lungo termine. Tuttavia, la disponibilità di fondi specializzati che soddisfano i nostri standard esigenti ci ha indotto a modificare il nostro approccio e ad adottare una strategia più flessibile. Il mercato dei gestori di private equity specializzati nel settore sanitario rimane esiguo e pochi nuovi operatori soddisfano tutti i nostri criteri di investimento. Abbiamo pertanto modificato il nostro obiettivo di esposizione, portandolo tra il 10% e il 20%, rispetto all'obiettivo iniziale del 20%. Ciò non mette in discussione il nostro impegno nei confronti dei fondi leader già presenti nei nostri portafogli passati. Allo stesso tempo, è stata rafforzata la nostra allocazione al software. Questo ribilanciamento si basa su una serie di fattori fondamentali: il gran numero di gestori specializzati che soddisfano tutti i nostri esigenti criteri di selezione Altaroc, le tendenze strutturali durature guidate dall'adozione del modello di abbonamento ricorrente SaaS, la transizione al cloud, l'aumento della visibilità dei flussi di cassa e la capacità delle aziende del settore di mantenere una crescita elevata. Il settore dei servizi, favorito dai servizi abilitati dalla tecnologia, sta avendo un impatto su tutti i settori dell'economia. Di conseguenza, il nostro obiettivo di allocazione al software e ai servizi tecnologici è ora compreso tra il 50% e il 60%, a testimonianza della forte attrattiva del settore e dell'elevato numero di gestori di qualità specializzati in esso.
Louis Flamand: Con Odyssey 2025, stiamo entrando nelle annate di Re-Up o di re-engagement.
Louis Flamand: Continuiamo a lavorare con i principali gestori con cui abbiamo già investito nelle annate precedenti. Cinque dei sei gestori del nostro universo di selezione fanno già parte del nostro portafoglio: Insight Partners e Nordic Capital Capital, che sono gestori presenti in Altaroc Odyssey 2021, Hg , che è presente in Altaroc Odyssey 2022, New Mountain e Inflexion , che sono gestori già presenti in Altaroc Odyssey 2023. Con il lancio di una quinta annata, è naturale che un fondo di fondi si impegni nei fondi successivi dei suoi gestori di portafoglio esistenti. Tuttavia, va sottolineato che la sottoperformance non è l'unica ragione per decidere di non reinvestire nel fondo successivo di un gestore. Altre ragioni potrebbero essere che le dimensioni del fondo successivo sono troppo grandi e porteranno a un cambio di strategia o a un problema di successione alla guida della società, oppure che il gestore ha appena perso uno o più partner molto validi, il che avrà un impatto sulla performance dei suoi investimenti futuri, oppure che sta ottenendo buoni risultati ma uno dei suoi concorrenti sta facendo molto meglio. Quando ci impegniamo in un fondo, la nostra due diligence non finisce qui, anzi. Seguiamo molto da vicino ciascuno dei nostri gestori di portafoglio: partecipiamo alle loro assemblee generali, parliamo con loro regolarmente e analizziamo le opportunità di investimento insieme a loro. Li valutiamo e confrontiamo costantemente con i loro concorrenti più performanti, che costituiscono il nostro portafoglio ombra.
Louis Flamand: Un portafoglio simulato e parallelo, che comprende i gestori che hanno maggiori probabilità di entrare un giorno nel nostro portafoglio come nuovi gestori o come sostituti di gestori esistenti. Un Re-Up è quindi il frutto di una due-diligence altrettanto approfondita di quando inseriamo un nuovo gestore nel nostro portafoglio, perché consiste nel confrontare in modo molto dettagliato l'opportunità di un nuovo impegno con un gestore esistente e l'opportunità di sostituirlo con un gestore del nostro portafoglio ombra. Abbiamo già assunto due impegni significativi per Odyssey 2025. In primo luogo, 52 milioni di dollari in Insight Partners XIII, un fondo di Growth Equity Growth Buy-Out dedicato al settore del software, che ha già iniziato a investire. È una buona notizia per il ritmo di diffusione di questa nuova annata. L'impegno è suddiviso tra il fondo principale Insight Partners XIII (42 milioni di dollari) e il fondo complementare Insight Growth Buyout Fund XIII (10 milioni di dollari). Il fondo complementare investe insieme a Insight Partners XIII solo nelle operazioni di LBO e beneficia di condizioni finanziarie interessanti. Le commissioni di gestione sono applicate agli importi investiti per tutta la durata del fondo. Insight Partners XIII investe principalmente in Growth Equity in società di software in iper-crescita valutate su un multiplo del fatturato, poiché stanno investendo nella loro crescita e la loro redditività non è quindi ancora ottimizzata. Le valutazioni di questi editori di software iper-crescenti hanno raggiunto un picco di 18 volte il fatturato dei prossimi dodici mesi durante la bolla del 2021 nel settore, ma da allora sono scese a un livello medio di sei volte il fatturato dei prossimi dodici mesi.
Louis Flamand: un livello che non si vedeva da oltre quindici anni, e quindi un punto di ingresso interessante per Insight Partners XIII. Secondo impegno: 60 milioni di euro in Hg Saturn IV. Si tratta di un fondo LBO a grande capitalizzazione dedicato al settore del software. Il fondo investirà principalmente in Europa e in Nord America. Abbiamo effettuato quattro investimenti insieme al fondo Hg Saturn III e probabilmente investiremo anche insieme a Hg Saturn IV. Hg è una delle nostre relazioni più importanti.
Louis Flamand:Stiamo svolgendo una due diligence avanzata anche su Great Hill Partners, un gestore americano di growth equity buy-out che conosco da tempo e le cui performance passate sono state eccezionali, generate con poca leva finanziaria. La performance netta media degli ultimi fondi maturi di Great Hill, il Fondo IV di Millésime 2008, il Fondo V di Millésime 2014 e il Fondo VI di Millésime 2013, è pari a 3,1 volte la partecipazione e al 31% di IRR al netto delle commissioni. Infine, stiamo valutando New Mountain Strategic Equity Fund II, un fondo di medio mercato con una dimensione di minority buyout di 1 miliardo di dollari gestito dallo stesso team che sta investendo in New Mountain VII, un fondoAltaroc Odyssey 2023.
Louis Flamand: Le aziende di alta qualità che cercano un partner di maggioranza sono ospitate nel New Mountain VI. Le società guidate da fondatori che cercano un partner di minoranza sono ospitate in questo fondo: New Mountain Strategic Equity Fund II. La strategia di questo fondo è molto simile a quella diInflexion Partnership Capital III, che abbiamo sostenuto in Odyssey 2023.
Louis Flamand: In conclusione, possiamo dire che i sette fondi che compongono il nostro universo di selezione avanzata per questa annata costituiscono un portafoglio ben bilanciato dal punto di vista geografico, con un equilibrio quasi perfetto tra Europa e Nord America e in termini di dimensioni delle operazioni. Per quanto riguarda i settori, con un più o meno 5%, siamo perfettamente in linea con il nostro obiettivo di allocazione del 50%-60% al settore tecnologico, essenzialmente al settore del software, del 10%-20% al settore sanitario, del 20% al settore dei servizi e del 10% al settore dei consumi. Questo universo di selezione offre un'esposizione settoriale attraverso fondi specializzati nei rispettivi settori target, per numero di investimenti, con un massimo di 170 investimenti sottostanti in questo portafoglio di fondi, per tipo di operazione con Buy-Out, Growth, Equity e persino Minority Buy-Out con New Mountain Strategic Equity. Una delle principali caratteristiche comuni di questi sette fondi è che la fonte principale della loro creazione di valore è la forte crescita operativa delle società in portafoglio, piuttosto che il debito, che è la leva più debole per la creazione di valore.
