Die Beständigkeit der Anlagestrategie von Altaroc
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Wir werden oft gefragt, warum Sie im Jahr 2023 die gleiche Anlagestrategie haben wie im Jahr 2022. Wäre es nicht eine gute Idee, die Investitionsstrategie für Länder und Sektoren zu ändern? Wir werden nichts ändern. Wir haben jahrzehntelang überlegt, welches Land, welcher Sektor? Und eigentlich wollen wir in den besten Ländern engagiert sein und in Sektoren, deren Wachstumstreiber grundsätzlich über dem des globalen BIP liegen. Unsere vier Wachstumssektoren - Software, Gesundheit, digitale Marktplätze für Einzelhandel und Verbraucher, sogenannte B2C, und digitale Marktplätze für Unternehmen, sogenannte B2B oder B2B2C - sind grundsätzlich Sektoren der Weltwirtschaft, die das BIP übertreffen werden. Hier wollen wir exponiert sein, nicht in Modesektoren. Wir bei Altaroc sind sehr fundamental, wir suchen nach wirtschaftlichen Basiswerten, die die Weltwirtschaft in den nächsten fünf oder zehn Jahren übertreffen werden. Wir sind nicht modebewusst. Wir werden dieses Jahr nicht den ökologischen Übergang machen, weil das gerade in Mode ist. Clean Tech war vor fünf Jahren in Mode. Wir haben sie nicht gemacht. Wir bleiben bei den Grundlagen. Sie vertrauen uns Ihr Kapital über lange Laufzeiten an, über zehn Jahre, über fünfzehn Jahre, über zwanzig Jahre.
Ich sage nicht, dass wir die Strategie nicht in fünf oder zehn Jahren drehen werden, das werden wir sehen. Aber heute sind die vier grundlegenden Sektoren, die wir ausgewählt haben, die wachstumsstärksten und am wenigsten zyklischen. Das sind die Sektoren, in denen wir Sie weiterhin engagieren wollen. Wir werden Sie mit verschiedenen Fondsmanagern, Fonds und Jahrgängen konfrontieren, aber die Auswahl der Sektoren ist im Vergleich zum letzten Jahr unverändert geblieben. Wenn ich die Logik weiterverfolge, sagen die Leute zu mir: Frédéric, ist dir klar, dass die Bewertungen von Tech-Unternehmen gesunken sind? Warum investieren du und Maurice weiterhin in diesen Sektor? Nun, wir antworten ihnen zwei Dinge. Wir sagen ihnen: "Hört zu, die Bewertungen der Tech-Branche sind gesunken, das ist wahr. Aber trotz eines Nasdaq, der im letzten Jahr 35% verloren hat, hat das Portfolio Altaroc Odyssey 2021 auf Portfolioebene 11,5% Wachstum erzielt, während die Multiples um mindestens 30% gesunken sind. Das EBITDA der Portfoliogesellschaften ist also bemerkenswert, ich würde sogar sagen phänomenal, gewachsen. Und das hat es uns auf Portfolioebene ermöglicht, trotz des Rückgangs der Multiplikatoren ein sehr nachhaltiges Wachstum zu erzielen. Wir sind von der Stärke dieser Trägerunternehmen felsenfest überzeugt. Ja, wir haben einen kleinen Multiple-Abschlag hinnehmen müssen. Ja, das Portfolio hätte im letzten Jahr noch besser abschneiden müssen als 12 % oder elfeinhalb. Wir haben einen kleinen Multiple-Drop hingenommen, aber der Wachstumsträger, wir sind auf EBITDAs, zugrunde liegende Unternehmen in der Softwarewelt, die jedes Jahr um mehr als 15 % pro Jahr wachsen.
Das ist der Bereich, in dem wir exponiert bleiben wollen. Ich möchte ein Beispiel anführen. Im letzten Jahr haben wir gemeinsam mit HG in den Jahrgang 2022 investiert, diesmal in zwei Anlagen, bei denen wir den Fonds übergewichten wollten. Wir waren also bereits über HG in diesen Anlagen engagiert und beschlossen, ein Überexposure einzugehen. Es handelt sich um Softwareunternehmen. Ich nehme als Beispiel Access und IFS. Wir haben 15 Mio. Euro in Access und 15 Mio. Euro in IFS mitinvestiert. Wir sprechen hier von zwei Softwareunternehmen. Für Access, der sich auf die Welt der Lohn- und Gehaltsabrechnung und des Personalwesens in der Cloud England, Neuseeland, Australien spezialisiert hat und Marktführer in diesem Bereich ist. Und für IFS, einen Hersteller von PR auf der Cloud im SaaS-Modus auch, der auf komplexes Flottenmanagement spezialisiert ist. Wir sprechen also von großen Unternehmenskunden, die Flotten von LKWs, Autos, Booten und Ersatzteilen von Fabriken haben. Diese beiden Softwarehersteller erzielen praktisch zwischen 800 Millionen und 1 Milliarde US-Dollar Umsatz. Sie haben EBITDA-Margen von über 30 % pro Jahr und sie wachsen mit über 30 % pro Jahr. Warum ist das so? Weil die Fundamentaldaten extrem vielversprechend sind. Sie haben anekdotische Abbestellungsraten. Wir reden hier von 1 bis 2 % pro Jahr.
Das ist die Ausfallrate ihrer Kunden. Sie haben eine wiederkehrende Umsatzrate von praktisch 90 %. Im Grunde genommen verkaufen sie Abonnements. Sie haben eine Pricing Power, eine Fähigkeit, Preiserhöhungen von 8 bis 10 % pro Jahr durchzusetzen. Denn das, was sie verkaufen, ist für ihre Endkunden absolut kritisch. Sie haben eine Fähigkeit zum Upsell, also zum Verkauf von Leistungsverbesserungen von mehr als 10 % pro Jahr, und eine Fähigkeit zum Cross-Sell, also zum Verkauf anderer Produkte der Gruppe an Iso-Kunden von etwa 10 % pro Jahr. Wir sprechen von einem Unternehmen, das zu iso Kunden ohne zu gewinnen. Neue Kunden sind in der Lage, ihren Umsatz um fast 25 bis 30 % pro Jahr zu steigern. Das ist die Welt der Cloud, der Anbieter von Software in der Cloud im SaaS-Modus. Dort wollen wir uns exponieren. Ich kenne keine andere Branche auf der Welt, in der man mit 30 oder 40 % EBITDA-Marge, mit mehr als 30 % pro Jahr organisch wachsen kann. Dort wollen wir für Sie engagiert sein, mit Einstiegspunkten, die in diesem Jahr noch attraktiver sind als im letzten Jahr, weil die Bewertungen nach unten angepasst wurden. Dies ist eine Illustration unserer absoluten Überzeugung, dass es sich lohnt, bei den neuen digitalen Renten zu investieren, wenn ich mich so ausdrücken darf. In diese Art von Unternehmen wollen wir weiterhin für Sie investieren, mit den Fundamentaldaten, die uns begeistern.
