Il permet à l'équipe de gestion du fonds de percevoir une part de la performance réalisée au-delà d'un certain seuil prédéfini. Concrètement, lorsque les investissements d'un fonds génèrent des gains et que les investisseurs ont récupéré leur capital ainsi que, dans certains cas, un niveau minimum de rendement prévu par la documentation du fonds, une partie de la valeur créée peut être attribuée à la société de gestion et à ses équipes sous la forme d'un carried interest.
Le carried interest vise à aligner les intérêts des gestionnaires avec ceux des investisseurs en les associant directement à la création de valeur à long terme.
Comment fonctionne le carried interest ?
Le fonctionnement précis varie selon les fonds, mais le principe général est similaire.
Les flux financiers sont généralement distribués dans l'ordre suivant :
1. Remboursement du capital investi
Les investisseurs récupèrent en priorité les montants qu'ils ont investis dans le fonds.
2. Versement d'un rendement préférentiel éventuel
De nombreux fonds prévoient un seuil minimum de performance, appelé hurdle rate ou rendement préférentiel, qui doit être atteint avant le déclenchement du carried interest.
3. Partage de la création de valeur
Une fois ces conditions remplies, les gains supplémentaires sont répartis entre les investisseurs et l'équipe de gestion selon une clé définie à l'avance.
La structure la plus répandue est :
- 80 % pour les investisseurs ;
- 20 % pour l'équipe de gestion.
Cette répartition peut toutefois varier selon les fonds.
Exemple simplifié
Un fonds lève 100 millions d'euros auprès d'investisseurs.
Après plusieurs années, les investissements sont cédés pour une valeur totale de 180 millions d'euros.
Le fonds rembourse d'abord le capital investi et applique les modalités prévues par sa documentation juridique.
Une partie des gains réalisés peut ensuite être répartie entre les investisseurs et l'équipe de gestion au titre du carried interest.
Le montant effectivement perçu dépend de nombreux paramètres : hurdle rate, mécanismes de rattrapage (catch-up), frais, fiscalité et modalités contractuelles propres à chaque fonds.
Pourquoi le carried interest existe-t-il ?
Le carried interest constitue un élément central du modèle économique du Private Equity.
Aligner les intérêts
Les gestionnaires sont incités à rechercher la création de valeur sur le long terme puisque leur rémunération dépend directement de la performance des investissements.
Favoriser une vision de long terme
Contrairement à des mécanismes de rémunération fondés uniquement sur des objectifs annuels, le carried interest est généralement versé après plusieurs années d'investissement.
Attirer et fidéliser les talents
Le carried interest contribue à attirer des professionnels expérimentés capables de sélectionner, accompagner et développer les entreprises du portefeuille.
Carried interest et frais de gestion : quelle différence ?
Ces deux notions sont souvent confondues.
Les frais de gestion
Ils sont perçus par la société de gestion pour financer le fonctionnement du fonds : équipes d'investissement, analyse, suivi des participations, conformité réglementaire ou encore reporting.
Ils sont généralement calculés en pourcentage des capitaux engagés ou investis.
Le carried interest
Il dépend de la performance du fonds et n'est généralement perçu que lorsque certaines conditions prédéfinies sont remplies.
Le carried interest est donc une rémunération liée à la création de valeur, tandis que les frais de gestion rémunèrent l'activité courante de gestion.
Le carried interest dans le Private Equity
Le carried interest est présent dans la plupart des fonds de Private Equity à travers le monde.
Il est particulièrement répandu dans les stratégies de :
- Buy-out ;
- Growth Equity;
- Venture Capital ;
- Infrastructure ;
- Dette privée.
Sa structure est généralement détaillée dans la documentation juridique du fonds afin de garantir une transparence complète pour les investisseurs.
Les limites et points d'attention
Des modalités variables selon les fonds
Les conditions de déclenchement du carried interest diffèrent selon les stratégies d'investissement et les documents contractuels.
Une rémunération non garantie
Le carried interest n'est versé que si les investissements génèrent suffisamment de valeur pour atteindre les seuils prévus.
Une notion parfois complexe
Les mécanismes de hurdle rate, de catch-up ou de clawback peuvent rendre la compréhension du carried interest plus technique pour les investisseurs non spécialisés.
Historique du carried interest
Origines dans les partenariats d'investissement
Les mécanismes de partage de la performance existent depuis plusieurs décennies dans les structures d'investissement privées.
Développement du Private Equity moderne
À partir des années 1980, le carried interest devient progressivement la norme dans l'industrie du capital-investissement.
Aujourd'hui
Le carried interest demeure l'un des principaux outils d'alignement des intérêts entre investisseurs et gestionnaires de fonds.
FAQ
Quel est le taux de carried interest le plus courant ?
Dans le Private Equity, la structure la plus répandue prévoit une répartition de 80 % des gains pour les investisseurs et 20 % pour les gestionnaires après satisfaction des conditions prévues par le fonds.
Le carried interest est-il garanti pour les équipes de gestion ?
Non. Il dépend de la performance effective des investissements et des modalités définies dans la documentation du fonds.
Tous les fonds de Private Equity appliquent-ils un carried interest ?
La grande majorité des fonds utilisent un mécanisme de carried interest, même si les taux, seuils et conditions peuvent varier.
Avertissement : Investir comporte un risque de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les informations présentées dans cet article ont une vocation exclusivement pédagogique et informative. Elles ne constituent ni un conseil en investissement ni une recommandation d'achat ou de vente d'un instrument financier.
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