Retour sur la brique de base Altaroc
Résumé
Transcription écrite
Frédéric Stolar: Avant de parler de Re-Up, un petit récapitulatif sur Altaroc. C'est très important parce que c'est la molécule de base. Alors un Millésime Altaroc, ça vous apporte quoi? Ça vous apporte pour 80 % l'accès à 6 fonds d'exception 5 à 6 fonds d'exception qui sont des fonds leaders mondiaux premier quartile mondial avec un track fantastique auquel vous ne pourriez pas accéder seuls. Pour 20 % du portefeuille c'est des co-investissements sans fees et sans carried qui sont faits uniquement aux côtés des gérants qu'on a sélectionnés. Alors ça, ça permet de faire baisser les fees et ça permet aussi de piloter très finement le tirage de nos Millésimes. Altaroc c'est aussi des cash-flows fiabilisés, c'est un point fondamental. On y reviendra. La molécule Altaroc, le Millésime Altaroc. Il est très stabilisé en cash-flows alors qu'un fonds de Private Equity a un tirage qui est incertain. Une vitesse de déploiement qui est incertaine sur un Millésime Altaroc parce qu'il y a une moyennisation. À travers six gérants, vous avez une modélisation de cash-flows qui est très stabilisée. Altaroc, c'est aussi les appels de fonds programmés. Ça c'est fondamental. On a mis en place un système d'abonnement. Vous vous souvenez, 20 % par an à hauteur de 10 % le 30 mars, 10 % le 30 septembre. Donc une visibilité simple et parfaite sur la date et les quantums d'appels de fonds. Et enfin Altaroc, c'est des Millésimes fabriqués par nos usines tous les ans. Donc une certitude de fabrication tous les ans des Millésimes, ça veut dire que c'est possible de construire des produits, des programmes multimillésimés à partir de nos briques annuelles de base, à partir de nos saisons de base.
Frédéric Stolar: Alors maintenant, en cash flows, qu'est-ce que ça veut dire la vie d'un Millésime Altaroc ? Comment ça marche ? Alors cette slide, vous la connaissez parfaitement. Nos appels de fonds sur les cinq premières années, c'est un abonnement 20 % par an pendant cinq ans et on a ici modélisé les distributions assez compactes d'un Millésime Altaroc. On distribue, le Millésime distribue à partir de la quatrième année 10 % par an, l'année 4, 10 % par an, l'année 5 40 % par an, l'année 6 et sept. Vous avez retrouvé votre capital en fin d'année. Sept 10, 10, 40, 40 ça fait 100 et vous récupérez 25, 25 et 20 sur les années 8-9 dix. Alors au niveau cash, ça veut dire quoi ? Et là je vais introduire un concept nouveau dont on n'a pas vraiment parlé par le passé, c'est le concept du recyclage. En théorie, vous êtes appelé à hauteur de 100 000 € sur les cinq premières années. Mais ce qu'on voit ici, c'est que sur les années 4 et cinq, vous allez recevoir 10 000 € par an, en année quatre et en année cinq. Et bien vous allez pouvoir utiliser ces 10 000 € pour financer une partie des 20 000 €. Et donc la réalité, c'est qu'en année quatre, vous ne serez pas vraiment tiré de 20 000 €, vous ne serez tiré que de 20 000 € moins 10 000 € de distribution. Ça veut dire que vous ne serez tiré en net qu'à 10 000 €.
Frédéric Stolar: La même chose pour vous en année cinq. Donc en fait, en fin d'année cinq, vous ne serez tiré qu'à 80 000 € et non pas en net et non pas à 100 000 €. Alors ça veut dire qu'en année sept, vous avez récupéré votre mise. Rien n'est changé et sur les années 8-9 dix, et bien dans le modèle de base qu'on vous avait donné, vous récupériez 170 000 € pour 100 000 € d'engagés. Il va se passer à peu près la même chose, sauf que sur les 170 000 €, on en a utilisé 20 000 € pour financer les appels de fonds. Donc vous n'allez en récupérer que 150 000 € parce qu'on en a tiré que 80 000 €. Votre plus-value, elle est bien la différence entre 150 et 80. Vous avez bien 70 0,00 € de plus value dans ce qu'on vous avait présenté avant. Vous aviez 170 de distribution. Dans un cas prudent, sur 100 d'engagement, ici, vous avez 150 de distribution nette sur 80 de tirage net. C'est la même façon de présenter les chiffres, mais c'est une façon de penser un peu différente. On réfléchit plus en engagement max, on réfléchit en tirage réel. Donc c'est les deux mêmes faces d'un même problème. Alors on va maintenant le voir sur une courbe. Voilà, c'est la fameuse courbe de cash-flows d'un Millésime Altaroc. Vous la connaissez par cœur. Sauf qu'avant, on vous avait expliqué qu'elle descendait jusqu'à 100 000 € dans un modèle un peu conceptuel, qu'elle montait jusqu'à 170 000€ de distribution.
Frédéric Stolar: Si on raisonne maintenant en montant net, vous n'êtes pas tiré à 100 000€. En net vous êtes tiré à 80 000€ et on ne distribuera plus 170 000€, on ne distribuera que 170 000€ moins les 20 000€ qui ont été consommés pour financer le recyclage. Donc vous allez recevoir 150 000€. C’est-à-dire que quand vous serez tiré à 80 000€, vous arriverez en fin d'année 7 à un remboursement des 80 000 € pour que votre capital vous soit remboursé en fin d'année 7 vous avez récupéré votre mise et vous aurez 70 000 € de distribution complémentaire entre les années 8, 9, 10. Au final, en multiple sur les capitaux tirés, quel sera votre multiple ? Et on n'a rien changé par rapport à Altaroc. Vous ne ferez plus 1,7 fois l'engagé, vous ferez 1,88 fois le tiré, c’est-à-dire 150 rapporté à 80: 1,88 sur le tiré. Alors on peut donc voir un Altaroc de deux façons 1,7 sur l'engagement en termes de multiple de mise ou 1,8 sur le cash max tiré. C'est la même façon de présenter les choses, mais peut-être que la façon de raisonner en multiple sur le capital au travail, en fait, c'est la façon la plus simple de le présenter. Donc ça c'est pour la molécule de base Altaroc avec des cash-flows fiabilisés et simplifiés sur la brique de base Altaroc.
