Vorteile eines Vintage-Angebots
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Louis Flamand: Wie ich bereits in einer früheren Episode gesagt habe, kann man bei Private Equity kein Markttiming betreiben, und deshalb besteht ein erfolgreiches Investitionsprogramm darin, diszipliniert jedes Jahr ungefähr die gleichen Beträge in Private Equity zu investieren. Das ist es, was das Altaroc ermöglicht. Das ist der Vorteil des Angebots von Jahrgangs-Dachfonds. Wir bieten unseren Kunden jedes Jahr ein diversifiziertes Portfolio von 5 bis 7 Fonds an und über unser Re-Up-Programm können sich unsere Kunden ein optimales Private Equity-Investitionsprogramm aufbauen. Wir sind der Meinung, dass dies ein besserer Ansatz ist als der der meisten institutionellen Anleger, die einen Market-Timing-Bias oder Portfolioansatz haben. Ich möchte das näher erläutern. Die Institutionellen werden zum Beispiel ein sehr diversifiziertes Portfolio mit 40 Fonds aufbauen und dann diesen 40 Managern folgen und sich bei ihnen wieder engagieren, wenn sie einen Nachfolgefonds auflegen. Das Problem bei diesem Ansatz ist, dass er die Institutionellen dazu verleitet, in den Jahren, in denen viele ihrer Manager Kapital aufnehmen, höhere Beträge zu investieren und in den Jahren, in denen nur wenige Manager Kapital aufnehmen, niedrigere Beträge zu investieren. Betrachtet man die historische Performance von Private Equity, so zeigt sich, dass die Jahrgänge mit den höchsten Kapitalaufnahmen tendenziell schlechter abschnitten als die Jahrgänge mit den niedrigsten Kapitalaufnahmen. Institutionelle Anleger investierten in den schlechtesten Jahrgängen 2005 und 2007 meist deutlich mehr als in den deutlich besseren Jahrgängen 2010 und 2011, während unsere Kunden, wenn sie jedes Jahr denselben Betrag in unsere Jahrgangs-Dachfonds investierten, in den Jahrgängen 2005 bis 2007 genauso stark engagiert gewesen wären wie in den Jahrgängen 2010 bis 2011.
Louis Flamand: Die operativen Einschränkungen unserer Jahrgangsstrategie sind zweifacher Natur. Wir müssen jedes Jahr Fonds finden, in die wir investieren, und in manchen Jahren kann das Angebot an außergewöhnlichen Fondsmanagern, die zur Zeichnung offen sind, eingeschränkt sein. Für Altaroc ist dies jedoch kein Nachteil, da wir jedes Jahr nur 5 bis 7 Fonds aus der ganzen Welt auswählen müssen. Wir können also sehr selektiv bleiben, selbst in Jahren, in denen die Zahl der Kapitalerhebungen geringer ist. Eine weitere Einschränkung der konzentrierten Strategie vonAltaroc ist, dass sie sehr arbeitsintensiv ist. Wir müssen nämlich 1. den Private-Equity-Markt genau kennen, 2. regelmäßigen Kontakt mit allen herausragenden Managern haben, um genau zu wissen, wann sie ihren nächsten Fonds auflegen werden. Ihr Timing bei der Kapitalbeschaffung hängt von ihrem Investitionstempo ab, das nicht leicht vorhersehbar ist. Deshalb müssen wir ständig mit ihnen sprechen. Aber auch wenn unser selektiver und jahrgangsbezogener Ansatz die Feinarbeit eines Goldgräbers erfordert, hat er ein ganz bestimmtes Ziel: Sie sollen sich ein optimales Programm für langfristige Private-Equity-Investitionen zusammenstellen können, indem Sie jedes Jahr ungefähr die gleichen Beträge in unsere außergewöhnlichen Fonds investieren.
