Die Auswirkungen des Ergebnisses der US-Wahlen auf Private Equity
Zusammenfassung
Schriftliche Transkription
Damien Hélène: Louis, hast du noch einen letzten Kommentar zum aktuellen Umfeld?
Louis Flamand: Ja. Zunächst möchte ich auf das eingehen, was Xavier Robert gerade gesagt hat. Die Auswirkungen der Wahl von Donald Trump dürften sich positiv auf die M&A-Aktivitäten und damit auf Private Equity in den USA auswirken, wovon unsere amerikanischen Fonds profitieren würden, aber auch unsere europäischen Fonds, deren Portfolios ebenfalls in der US-Wirtschaft engagiert sind. Die größte Unsicherheit besteht in den Zöllen, die Donald Trump verhängen wird, aber ihre Auswirkungen auf die Performance unserer Jahrgangsfonds dürften sich in Grenzen halten, da Altaroc nicht in den Industriesektor investiert. Ich möchte dem aktuellen Umfeld auch eine andere Perspektive geben, eine Perspektive aus 100 % Private Equity. Angesichts seiner zehnjährigen Laufzeit navigiert ein Private-Equity-Fonds in mehreren verschiedenen makroökonomischen Umfeldern, so dass es natürlich schwierig ist, im Voraus zu wissen, ob ein Jahrgang gut, sehr gut oder ausgezeichnet sein wird. Die Geschichte zeigt jedoch, dass Krisen- und Folgejahrgänge gut sind und dass die besten Jahrgänge meist im Jahr N+2 oder N+3 liegen, wenn N ein Krisenjahr ist. Nehmen wir als Beispiel die Subprime-Krise N = 2009. Im Jahr 2009 sind die Bewertungen zusammengebrochen, die Aktivität hat sich stark verlangsamt. Es gibt eine zaghafte Erholung im Jahr 2010 und dann eine echte Erholung der Transaktionen im Jahr 2011. Der Jahrgang 2011, das N+2, war also sehr gut, weil 1) die Bewertungen gesunken waren und 2) die Fonds selektiv investieren konnten, weil sie von einer wachsenden Zahl von Investitionsmöglichkeiten profitierten.
Damien Hélène: Und Louis, wenn wir uns das aktuelle Umfeld ansehen, was ist dann das Krisenjahr N?
Louis Flamand: Ohne eine Krise vom Ausmaß der Krise 2009 zu erwähnen, kann man sagen, dass 2022 das letzte Jahr war, in dem das makroökonomische Umfeld schwierig war. Es war ein Jahr, in dem die Inflation stark anstieg und die Zinsen folglich stark anstiegen, was die Finanzierungskosten für LBOs deutlich erhöhte. Dadurch wurde der Markt zunächst völlig eingefroren, weil die Verkäufer immer die Preise von 2021 im Kopf hatten, während die Käufer ihrerseits darauf warteten, dass ein Rückgang der Bewertung diesen Anstieg der Finanzierungskosten ihrer LBO-Transaktion ausgleichen würde. Die Aktivität verlangsamte sich daher in der zweiten Hälfte des Jahres 2022 und im Jahr 2023 erheblich, und in diesem Zeitraum sanken die Bewertungen um etwa 20 % gegenüber dem Niveau von 2021, so dass die Aktivität 2024 allmählich wieder ansteigen konnte.
Damien Hélène: Wir haben diese Erholung bei Altaroc deutlich gesehen.
Louis Flamand: Ja, wir werden später noch darüber sprechen, aber wir haben 2024 zehn Co-Investitionen getätigt, während wir 2023 nur eine einzige getätigt hatten. Private-Equity-Manager haben zu viele Unternehmen in ihrem Portfolio. Sie sind gezwungen, zu verkaufen. So sehr, dass der Markt auf der Grundlage der gesunkenen Bewertungen eine Beschleunigung der Aktivität im Jahr 2025 erwartet. So dass man empirisch gesehen davon ausgehen kann, dass die Jahrgänge 2022 und 2023 gut sein dürften, während der Jahrgang 2024, der, den man gerade hebt, der N+2, und der Jahrgang 2025,der N+3, noch besser sein dürften. Das ist übrigens auch das, was Xavier Robert vorhin gesagt hat. Aber ich möchte natürlich daran erinnern, dass die Performance der Vergangenheit keine Aussage über die zukünftige Performance zulässt.
Damien Hélène: Dua s sprach von einer Beschleunigung des Geschäfts. Bedeutet das einen guten Start für unseren Jahrgang 2024 in Bezug auf den Einsatz?
Louis Flamand: Ja, unser Jahrgang 2024 ist ein idealer Start in Bezug auf den Einsatz. Das gesamte Kapital, das wir nach dem ersten und zweiten Closing von Odyssey 2024 bei unseren Investoren abgerufen haben, wurde in die ersten Unternehmen des Vitruvian V-Fonds investiert. Und wir werden später noch einmal darüber sprechen, aber wir haben bereits eine erste Co-Investition mit diesem Jahrgang 2024 unterzeichnet.
Damien Hélène: Vielen Dank, Louis. Da wir gerade von Co-Investitionen sprechen, schlage ich vor, dass du bei uns bleibst. In diesem zweiten Teil werden wir uns auf Co-Investitionen konzentrieren, da dies ein wesentlicher Punkt unserer Strategie ist.
